Sunt piețele private potrivite pentru investitorii retail?

Piețele private reprezintă o oportunitate în creștere pentru investitorii de retail, gestionând active în valoare de 13,1 miliarde dolari și având o rată anuală de expansiune de 20% începând cu 2018. Acest sector oferă avantaje semnificative, cum ar fi discounturi substanțiale față de valoarea activului net (20-40%), randamente istorice superioare pieței publice (10-15% vs. 7%) și oportunități extinse de diversificare.
Noul cadru legislativ ELTIF 2.0, implementat în 2024, deschide noi posibilități pentru democratizarea investițiilor private. În același timp, marii jucători, precum Apollo, KKR și BlackRock, dezvoltă produse special concepute pentru investitorii non-instituționali. Piața oferă acces prin intermediul trusturilor de investiții listate și vehiculelor investiționale specializate, deși investitorii trebuie să fie conștienți de provocările legate de lichiditatea redusă, transparența limitată și structurile de costuri mai ridicate (comisioane între 1,1% și 2,82%).
Pentru succesul în acest sector, investitorii retail trebuie să adopte o abordare metodică, bazată pe un proces riguros de due diligence și o perspectivă pe termen lung, ținând cont de ciclurile pieței și de necesitățile de lichiditate.
Context general:
Sectorul investițiilor private a înregistrat o creștere semnificativă în ultimii ani, cu o rată anuală de expansiune de 20% din 2018, acumulând active în valoare de 13,1 miliarde dolari. Într-un context financiar marcat de evaluări ridicate pe piețele publice și incertitudini în sectorul obligațiunilor, această clasă de active devine din ce în ce mai atractivă pentru investitorii retail, oferind oportunități de diversificare și randamente potențial superioare.

Din punct de vedere al performanței istorice, piețele private au demonstrat un potențial mai ridicat decât piețele publice, oferind în medie randamente de 10-15% anual, comparativ cu aproximativ 7% pentru acțiunile publice. De exemplu, sectorul infrastructurii, a asigurat în trecut randamente stabile de 7-8%, deși condițiile economice recente au dus la o ușoară scădere a performanțelor.
Unul dintre cele mai interesante aspecte ale piețelor private din prezent este prezența discounturilor semnificative la care sunt tranzacționate fondurile alternative de investiții sau trusturile listate care investesc în astfel de fonduri. Aceste discounturi, care ajung frecvent la 20-40% față de valoarea activului net (NAV), oferă investitorilor retail ocazia de a accesa active private la evaluări atractive. Reducerea acestor discounturi pe termen lung ar putea genera randamente suplimentare semnificative.

Discounturile față de NAV sunt influențate de mai mulți factori precum:
- Lichiditatea redusă – este un obstacol important, deoarece volumele de tranzacționare ale trusturilor listate sunt semnificativ mai mici decât cele ale altor active publice, ceea ce determină aplicarea unui „discount de lichiditate”.
- Procesul de evaluare al activelor private – care se realizează periodic și implică un grad de subiectivitate, contribuie și el la incertitudine și la aplicarea unor discounturi suplimentare.
- Structura costurilor ridicate – ce includ comisioanele de management și performanță și pot eroda valoarea acestor randamente pe termen lung.
Dacă ne uităm la corelația dintre dimensiunea fondurilor și procentul de discount la care se tranzacționează, observăm că valoarea discount-ului scade cu cât fondul este mai mare.

NOTA: Fiecare punct de pe grafic reprezintă un fond european listat.
Context macroeconomic și modelul J-Curve:
Investițiile în private equity urmează adesea un model de tip „J-Curve”, caracterizat prin pierderi inițiale din cauza costurilor ridicate și a perioadei necesare pentru generarea randamentelor. De altfel, succesul acestor investiții depinde de abilitățile echipei de management, iar incertitudinea legată de capacitatea acestora de a repeta performanțele anterioare contribuie la acest discount. Mai mult, informațiile limitate despre companiile din portofoliu pot crește riscul perceput de către investitori.
În plus, contextul macroeconomic joacă un rol semnificativ. Factori precum ratele dobânzilor, inflația și perspectivele economice generale influențează nivelul discounturilor, acestea fiind mai mari în perioadele de stres economic și mai mici în perioadele de optimism. Așadar, discounturile față de NAV reflectă o combinație complexă de factori structurali, specifici și contextuali, ceea ce face necesară o evaluare atentă a cauzelor lor înainte de a investi.
Diversificare și acces:
În prezent, piața oferă diverse vehicule investiționale prin care investitorii retail pot accesa piețele private. Printre acestea se remarcă și trusturile de investiții listate. Exemple notabile includ:
- 3i Group: Portofoliu de 23 miliarde lire sterline și o rentabilitate remarcabilă (ex. 140 ori capitalul investit în Action).
- HgCapital Trust: Oferă expunere la sectorul tehnologic european.
- HarbourVest Private Equity: Diversificare globală, cu peste 1.000 de companii în portofoliu.
În România, instrumente precum Fondul Proprietatea, SIF-urile și ROCA Industry oferă acces similar.
Democratizarea piețelor private:
Cu toate acestea, abia acum legislația creează un cadru solid pentru democratizarea investițiilor private. Începând cu 2024, creșterea accesului la piețele private pentru investitorii non-instituționali a devenit unul dintre cele mai discutate subiecte în domeniul strângerii de fonduri pentru capital privat. Lideri de piață, precum Apollo și KKR, au evidențiat în mod public modul în care capitalul privat ar putea deveni o sursă principală de finanțare în viitor. Totuși, rămâne o provocare majoră crearea unor canale eficiente de distribuție care să permită accesul acestui grup extins de investitori.
În Europa, introducerea fondurilor europene de investiții pe termen lung (European Long-Term Investment Fund – ELTIF 2.0) a generat mari speranțe pentru extinderea accesului la piețele private. Aceste vehicule investiționale sunt proiectate să ofere investitorilor instituționali și individuali oportunitatea de a obține expunere la piețele private prin structuri de tip „fond de fonduri”, care includ o gamă mai largă de active eligibile.
Această schimbare legislativă coincide cu consolidări semnificative în industrie. De exemplu, BlackRock a anunțat recent achiziția managerului de credit HPS Investment Partners pentru 12 miliarde de dolari. Această tranzacție a dus la crearea unui jucător important pe piața creditului privat, care administrează 220 de miliarde de dolari în active. Echipa HPS va continua să conducă aceste operațiuni, subliniind importanța strategică a piețelor private.
Oportunități și provocări:
Accesul la piețele private aduce beneficii semnificative, inclusiv diversificarea portofoliului, accesibilitatea prin vehicule listate și posibilitatea de a investi în clase de active anterior rezervate investitorilor instituționali. Totuși, există provocări notabile, cum ar fi:
- Complexitatea procesului de evaluare: Determinarea valorii corecte a activelor private implică adesea subiectivitate și poate varia în funcție de condițiile pieței.
- Transparența redusă: Spre deosebire de piețele publice, piețele private oferă informații mai limitate, ceea ce complică procesul de analiză.
- Structuri de costuri ridicate: Comisioanele de administrare și performanță, care variază între 1,1% și 2,82%, pot afecta randamentele nete.
Tendința de democratizare a piețelor private continuă să câștige teren, sprijinită de reducerea pragurilor minime de investiție, dezvoltarea platformelor digitale și crearea de produse mai accesibile. În viitor, se așteaptă o intensificare a activităților de exit până în 2025, o normalizare a evaluărilor și oportunități noi în sectoare precum tehnologia și infrastructura.
Soluții:
Pentru succesul în acest sector, investitorii retail trebuie să adopte o abordare bine informată și strategică, care să includă:
- Realizarea unui due diligence riguros.
- Analiza structurilor de comisioane și a strategiilor vehiculelor investiționale.
- Diversificarea portofoliului pentru reducerea riscurilor.
- Planificarea lichidității pe termen lung, având în vedere ciclurile pieței.
Piețele private reprezintă o oportunitate semnificativă pentru investitorii retail, oferind diversificare și potențial de randamente superioare. Totuși, succesul necesită o înțelegere aprofundată a acestui domeniu, o selecție atentă a vehiculelor de investiții și o perspectivă strategică pe termen lung. Democratizarea accesului la piețele private deschide noi orizonturi pentru investitorii retail, ajutându-i să construiască portofolii mai robuste și diversificate.
Notă: Acest articol are scop informativ și nu constituie consiliere de investiții.
O analiză a oportunităților și provocărilor, de Anca Manițiu – Executive Board Member AGISTA
Articol susținut de ROCA Investments