Interviu: Veteranul sefilor de SIF-uri vorbeste contra curentului

In exclusivitate pentru Banii Nostri veteranul sefilor de SIF-uri vorbeste contra curentului: SIF Transilvania vrea sa dea actiuni gratuite in locul dividendelor. Pentru Mihai Fercala obstacolele sunt doua si par insurmontabile: cum sa convoci AGA extraordinara si sa convingi investitorii sa renunte la banii pesin? Pana acum doua SIF-uri din cinci au propus dividende cash.

SIF Transilvania vrea sa sparga familia amatorilor de dividende cash si sa dea actiuni gratuite. Presedintele Mihai Fercala le considera mai avantajoase pentru toti investitorii.

Mai greu va fi cu convocarea unei AGA extraordinare si convingerea actionarilor care prefera direct bani pesin. Pana acum doua SIF-uri din cinci au propus dividende.

Rep: Veti da actiuni gratuite sau dividende in 2006?

Mihai Fercala: Dac-ar fi dupa mine ar trebui sa nu distribui dividende, ci sa dau actiuni, timp de un an sau doi, la valoare nominala, la toata lumea. Avantajul nostru este ca ramanem cu banii pentru restructurarea portofoliului de actiuni. Avantajul actionarilor este ca, prin tranzactionare la bursa, castiga mai mult decat valoarea dividendelor.

Deci, in cazul SIF Transilvania vorbim de un castig teoretic de circa 24 ori mai mare decat valoare nominala. Sunt si elemente nefezabile in distribuirea de actiuni gratuite. Ar creste capitalul social, ramanand pe acelasi portofoliu. N-ar fi asta o mare nenorocire, ci faptul ca acordarea de actiuni, deci modificarea de capital social, trebuie votata in AGA extraordinara. Or, nici un SIF nu este in stare sa organizeze azi o AGA extraordinara.

Rep: Dar votul prin corespondenta la ce foloseste?

Mihai Fercala: Putem trimite buletine de vot cu o scrisoare explicativa din care sa reiasa clar ca nu dau dividende, ci doar actiuni ce pot fi vandute cu un castig mai mare. Este un avantaj mai greu de perceput decat dividendele, nu multi inteleg si pot vota impotriva.

Circa 30% din capitalul social sunt actiuni care circula fiind detinute de persoane care au altfel de cunostinte despre avantajele si dezavantajele unei astfel de operatiuni. Presupunand ca toti inteleg avantajul actiunilor gratuite, hai sa luam in calcul rata de raspuns la votul prin corespondenta. Greu de crezut ca, macar la a doua convocare, voi avea in sala 50% + 1 actiune.

Daca totusi iau o decizie fara sa am cvorumul necesar in AGA, oricine ma poate da in judecata si prima instanta imi anuleaza decizia. Buba este ca in Romania SIF-urile nu sunt nici fonduri clasice de investitii, nici societati comerciale. Pe pietele dezvoltate astfel de decizii nu se iau in AGA, ci apartin managementului.

Cui nu-i place isi vinde actiunile si gata ! Ce investitii poate face un SIF in Romania in afara de actiuni si obligatiuni?

Rep: De ce nu rascumparati actiunile reziduale?

Mihai Fercala: La SIF Transilvania rezidualele nu ma deranjeaza, ele sunt 15% din capital. Scopul rascumpararii ar fi sa concentrez capitalul si sa convoc mai usor AGA pentru o majorare de capital. Ordinea fireasca ar fi rascumpararea rezidualelor, apoi o majorare de capital la care nimeni sa nu poata cumpara mai putin de, sa zicem, 5000 de actiuni.

Pe actionarii reziduali nici nu mizez ca vor veni vreodata sa subscrie la o majorare de capital. Daca rezidualii ar primi actiuni gratuite ponderea lor in capital creste si ar deveni mai interesanti la vanzare. Am discutat cu CNVM formule de cumparare a rezidualelor trecand peste o AGA extraordinara.

In legea 297 a pietei de capital exista niste articole care ne-ar permite sa sarim peste AGA dar n-am reusit sa facem normele prin care sa cumparam rezidualele. Nu-i nevoie ca rezidualul sa dea un ordin de vanzare unui broker, la usa fiecarui actionar vine posta, el semneaza ordinul de vanzare si incaseaza pe loc contravaloarea. Daca nu, ramane in continuare actionar.

Daca toti rezidualii ar vinde tot, luati un pret mediu pe cele cinci SIF-uri si veti vedea ca avem valori mari de rascumparare, de zeci de milioane de euro. Cred ca am putea rascumpara si revinde in etape, ca sa nu afectam preturile.

„Nu vrem saracirea SIF-ului”

Rep: Opinia dumneavoastra, favorabila actiunilor gratuite, o impartaseste si Consiliul de Administratie?

Mihai Fercala: Da, ideea CA este sa nu dam dividende. Dividendele le simt in buzunar doar cei care au mai multe actiuni. Ideea este ca sa trecem tot profitul la surse de finantare a investitiilor. Ne asteptam la reactii dure, mai ales de la cuponari.

De aceea cei cu pachete de minimum 1000 de actiuni, care valoreaza la SIF Transilvania circa 24 milioane lei vechi, trebuie convinsi sa vina la o AGA extraordinara. Sunt investitori mai sofisticati care mi-au propus o majorare de capital social, sa vedem cati subscriu, iar banii obtinuti ii destinam unor proiecte speciale.

Dar ca sa fac o majorare de capital cu cash iar imi trebuie o AGA extraordinara. Daca as avea o structura a actionariatului formata din oameni sofisticati, cu care sa pot discuta, ar fi usor de luat decizia acordarii de actiuni gratuite. Vad ca doua SIF-uri deja s-au grabit sa propuna dividende. Noi nu vrem sa saracim SIF Transilvania de resurse financiare iar actionarii sa nu capete mare lucru.

Rep: Micul actionar nu sta doar in orase mari, unde sunt SSIF-uri. Daca micul actionar primeste actiuni gratuite si vrea sa le vanda il cam puneti pe drumuri. Trebuie sa se deplaseze la registru, pentru extras de cont, apoi la broker…

Mihai Fercala: E o problema reala si un punct slab al acordarii de actiuni gratuite. Repet, noi ne dorim sa dam dividende sub forma de actiuni gratuite dar avem obstacolele juridice legate de convocarea AGA pentru modificarea capitalului social.

Pe pietele externe, pretul se ajusteaza automat dupa modificarea de capital social astfel incat capitalizarea companiei nu se majoreaza doar prin cresterea numarului de actiuni. In plus, pe unde veti scoate camasa daca SIF-urle sufera corectii severe la BVB iar actiunile gratuite ajung sa valoreze mai putin decat dividendele-cash?

Nu exista o asemenea ajustare, care sa anuleze complet valoarea de piata a unei actiuni, in raport cu valoarea nominala. Daca eu, actionar la SIF Transilvania, capat 1.000 actiuni gratuite in contul dividendelor, acestea au acum pe bursa de 24 ori valoarea lor nominala de 1.000 lei vechi, deci 24.000.000 lei. Daca avem o corectie de 10 000 lei, tot castig 14 000 lei fata de valoarea nominala.

„Erste nu e calare pe BCR”

Rep: Va tolera actionarul majoritar austriac Erste, dreptul de veto al SIF-urilor la BCR?

Mihai Fercala: Erste Bank nu poate nici sa ne dilueze participarea, nici sa renunte la dividende fara acordul SIF-urilor.

Chiar daca statutul BCR trebuie modificat, ca sa dispara cvorumul de decizie minimal de 75% inainte ca austriecii sa transfere banii de privatizare in contul statului, operatiunile ce pot urma ar aduce prejudicii SIF-urilor: nedistribuirea de dividende, majorarea de capital social, vanzarea de active, mutarea bancii sau schimbarea denumirii ei.

Rep: Daca circula doar zvonuri, cui folosesc ele?

Mihai Fercala: Toate speculatiile privind soarta SIF-urilor dupa privatizarea BCR sunt manipulari ale pietei, care apar ca sa-i determine pe asa-zisii cuponari sa-si vanda actiunile, atunci cand ei ezita s-o faca.

Interviu integral in Banii Nostri

Interviu de Cristian Niculescu si Cristian Dogaru