Brokerii la mana BNR

Dupa mai bine de noua ani de eforturi sustinute din partea brokerilor in vederea listarii la BVB a titlurilor de stat, tranzactiile cu aceste instrumente in ringul bursier se afla inca sub semnul intrebarii, intrucat reprezentantii pietei de capital, Ministerului Finantelor (MFP) si ai Bancii Nationale (BNR) nu reusesc sa se puna de acord asupra unor aspecte tehnice.

In incercarea de a se ajunge la un numitor comun, recent a avut loc o dezbatere publica la care au participat oficiali ai tuturor institutiilor implicate.

In urma discutiilor, presedintele Bursei de Valori, Septimiu Stoica, a concluzionat ca s–a ajuns la un blocaj institutional, determinat de abordarea diferita de catre Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare, BNR si Ministerul Finantelor a problemelor legate de depozitarea si decontarea titlurilor de stat (cu scadenta peste un an) ce ar urma sa fie listate la bursa.

Reprezentantii Bancii Centrale sustin ca daca BVB ar fi acceptat sa se „conecteze” la registrul titlurilor de stat gestionat de BNR prin intermediul Transfond, investitorii de pe piata de capital puteau tranzactiona astfel de instrumente inca din decembrie anul trecut.

In acest moment titlurile de stat se tranzactioneaza pe piata over the counter (OTC) administrata de bancile comerciale inca din anul 1991.

Actorii pietei de capital vor insa cu orice pret ca operatiunile de depozitare–decontare pentru titlurile listate la BVB sa se faca prin depozitarul central al pietei de capital. Pozitia este argumentata in primul rand prin faptul ca orice valoare mobiliara tranzactionata pe piata de capital trebuie sa intre sub jurisdictia CNVM.

In plus, brokerii se tem de o eventuala subordonare, in timp, a depozitarului central de catre Banca Centrala. Temerea lor insa este nejustificata, intrucat in urma negocierilor de aderare cu EU s–a stabilit ca piata monetara, de capital si cea a asigurarilor sa aiba fiecare propriul depozitar.

Pe de alta parte, Banca Centrala nu are nici cea mai mica intentie sa „cedeze” operatiunile de depozitare in cazul titlurilor de stat listate la bursa. Principala motivatie a BNR este faptul ca piata de capital nu are inca un depozitar central, acesta urmand sa devina operational cel mai devreme in luna august.

Aici trebuie precizat ca „formula” aleasa de societatile de intermediere pentru constituirea depozitarului, respectiv prin aportul de 51% al BVB pe structura Regisco, aduce brokerii la mana BNR, noua entitate trebuind sa fie autorizata de catre Banca Nationala.

Acest lucru ar fi putut sa fie evitat daca constituirea depozitarului s–ar fi facut pe structura SNCDD, societatea fiind deja autorizata de catre BNR drept casa de compensatie interbancara.

Dar, chiar si in conditiile functionarii depozitarului central al pietei de capital, Banca Nationala nu este dispusa sa accepte serviciile acestuia, deoarece nu agreaza ideea unei impartiri a emisiunilor de titluri de stat intre doua entitati posttranzactionare.

Aceasta pentru ca titlurile cu scadenta sub un an nu se vor tranzactiona la bursa, BNR utilizandu–le drept instrumente de politica monetara.

Avand in vedere importanta listarii titlurilor de stat pentru bursa, mai ales in contextul liberalizarii accesul nerezidentilor la aceste instrumentele, probabil brokerii vor accepta in cele din urma o solutie de compromis.

In caz contrar, investitorii vor fi in continuare privati de tranzactionarea instrumentelor cu gradul de risc cel mai scazut, absolut necesare configurarii unui portofoliu echilibrat.

Raluca Ungureanu