Analisti din piata despre listarea obligatiunilor Rompetrol pe bursa

Prin listarea obligatiunilor RRC pe bursa, statul isi va dilua pachetul si va pierde posibilitatea ca in 2010 sa preia rafinaria de pe o pozitie dominanta, daca datoriile nu vor fi platite?

Adrian Simionesccu, director general Finans Securities:

„Teoretic, acest rationament este corect. Insa nu vad nici un dezavantaj pentru stat in cazul in care isi va vinde obligatiunile. Astfel, statul ar obtine banii pe care i-ar primi in 2010 mult mai repede si sigur.

Evident, nu va mai primi dobanda pentru aceste obligatiuni. Pe de alta parte, trebuie mentionat un aspect extrem de important: Chiar daca la scadenta obligatiunile nu vor fi rascumparate (achitate), statul nu poate face nimic altceva decat sa transforme creantele pentru ca optiunea de a fi transformate (convertite) in actiuni nu-i apartine.

Aceasta apartine emitentului, iar emitentul este ROMPETROL, nu statul roman. Este evident ca Rompetrol va alege varianta cea mai avantajoasa pentru companie dar nici statul nu va pierde. In oricare dintre variante statul isi va recupera creantele: fie sub forma de actiuni Rompetrol (pe care le va valorifica), fie prin plata cash.

Ambele variante pot fi realizate si inainte de scadenta.Trebuie sa subliniez ca in acest moment, daca obligatiunile vor fi convertite in actiuni, statul ar fi majoritar in companie, dar pana in 2010 raportul se poate schimba si asa este de asteptat.

Ca urmare, pe masura ce compania se dezvolta si creste, valoarea ei creste, iar cota ce i-ar reveni statului in cazul unei conversii in actiuni s-ar diminua, insa valoarea pachetului ar putea fi mai mare (daca pretul de piata va creste si asa ar fi normal pe masura ce valoarea companiei creste).

Acest scenariu este valabil in cazul unui raoprt de conversie de 1:1 la valoarea nominala

Totodata, statul nu poate face nimic in acest sens pentru ca este obligat sa listeze obligatiunile prin legii 89/2005.”

Cum este de asteptat ca vor evolua cotatiile in cazul Rompetrol Rafinare Constanta in momentul in care obligatiunile statului vor fi listate la BVB? Ce impact va avea aceast listare a obligatiunilor?

Adrian Simionescu: Depinde de momentul listarii, de conditiile de piata etc.

Dar, teoretic, pretul actiunilor va creste pentru ca datoria publica s-ar dispersa catre mai multi detinatori de obligatiuni iar acestia nu detin parghiile statului de fortare a emitentului sa plateasca.

Au insa alte parghii. Emitentul nu are nici un interes sa faca o conversie a acestora in actiuni, la momentul actual, din doua motive: valoare de piata a actiunii este mai mare decat valoarea nominala a actiunii si, al doilea, ar pierde controlul companiei.

Acest scenariu este valabil numai daca presupusa conversie s-ar face la valoarea nominala. Pentru alte scenarii, trebuie cunoscut raportul de conversie a obligatiunilor in actiuni (care este stipulat in conventie) pentru ca acesta ne arata cat de avantajos este pentru stat sau pentru Rompetrol sa faca aceasta operatiune.

Daca raportul este favorabil Rompetrol, acesta va efectua conversia. Daca nu, nu o va face. Oricum, statul nu pierde

A mai existat un precedent de acest tip?

Adrian Simionescu:

„In Romania, nu a existat precedent. Asemanator, dar la mare distanta, a fost emisiunea de obligatiuni Gelsor cumparata de Banca Agricola si convertita in actiuni Gelsor dar fara listare, fara implicatiile directe ale statului.

In strainatate se practica frecvent acest gen de operatiuni insa n-as putea sa va dau un exemplu cert.”

Controlul statului

Andrei Anghel, analist Confident Invest:

„Sub o forma sau alta, statul a pierdut controlul RRC. RRC si Grupul Rompetrol au destui bani incat sa-si achite obligatiile – dupa cum stiti, Grupul s-a apucat sa si investeasca bani aiurea prin Franta. Deci resurse exista. Problema ar fi in ce masura Dinu Patriciu este dispus sa rascumpere obligatiunile si in ce masura sa le converteasca…

Decizia ii apartine, iar din cate am putut sa-mi dau seama, ca stil de conducere, nu se va apuca sa-si risipeasca disponibilitatile decat daca este absolut necesar: probabil va rascumpara din obligatiuni exact cat are nevoie pt a fi sigur ca nu pierde acel grad de control pe care si-l doreste…

In cazul listarii, are si posibilitatea cumpararii de optiuni, si de rascumparare, si de convertire…”

Impactul in piata

Din pacate, nu avem cum sa estimam ce se va intampla cu pretul actiunilor, deoarece depinde si de pretul la care se vor tranzactiona obligatiunile: daca valoarea actualizata a obligatiunilor este mai mare decat pretul de piata al acestora, Grupul poate vinde actiuni si cumpara obligatiuni, de exemplu, si invers. Problema ar fi rata de actualizare utilizata…

In principiu, putand lucra ca formator de piata, RRC are posibilitatea de a oferi un pret corect, pe actiuni si pe obligatiuni.

Nicolae Ghergus, director general Confident Invest:

„Supozitia este corecta, in situatia in care ar fi vorba de un investitor strategic. Este ceea ce eu unul nu imi doresc de la Stat, sub orice forma a lui, si mai mult de atat, vanzarea actiunilor (participatiilor statului, in general) pe bursa, trebuie incurajata sub orice forma.

Lucrurile stau cam asa : statul imprumuta (nu ma intereseaza barfele/acuzele, nu sunt nici pro si nici anti Patriciu) Petromidia cu niste bani, la o dobanda, zic eu corecta, bani pe care ii doreste inapoi la scadenta.

Presupunind ca Petromidia isi va plati datoria (cuponul obligatiunilor), este o afacere corecta, si ok pentru ambele parti, iar noi nu discutam acest aspect.

Daca Petromidia nu va reusi sa plateasca acesti bani, statul are optiunea, dar nu si obligatia, de a alege bani sau actiuni…

Este evident ca poate alege – chiar si cu lege si regulament de listare – varianta de a nu vinde obligatiuni si atunci vom avea statul potential majoritar la Petromidia…”